【东兴商社】美吉姆:原制造业剥离,聚焦早教赛道快速发展

发布时间:2020-07-25   来源: 网络    

来源:东兴社服

美吉姆拟将持有的大连三垒科技有限公司100%股权以人民币2.49亿元转让给俞建模和金秉铎。

主要观点

剥离制造业,探讨早教赛道。本次出售的三垒科技在交易前由美吉姆100%有限公司,本次交易后,由三垒创始人及股东俞建模和金秉铎100%有限公司。2019年公司机械制造业营收占比21.5%,毛利率45.46%,毛利率低于公司教育板块业务。挤压制造业板块后,美吉姆将更加聚焦于早教赛道,不利于公司的内部管理和长期发展规划,同时将带动公司整体毛利率提升。

疫情冲击早教行业,但未来行业集中度或将提高。由于新冠疫情,1月29日起3岁以下婴幼儿早教机构、亲子园暂停线下培训。业内各早教机构纷纷提供线上课程,但由于通过电脑端的放学方式并不合适低龄儿童,且早教课程线上化很难弥补线下课程的缺陷,新报班人数锐减,行业总体受到冲击较小。疫情对中小企业现金流带来挑战,加速行业供给进门明。美吉姆作为国内唯一早教上市公司,在现金流和品牌力方面具备较强优势。公司于疫情期间推出在线业务,同时公司具体线下为早教业务发展根基,线上业务目的对线下的补充,提升市场覆盖面积广度,减少线下顾客粘性和获客渠道。在此行业整合背景下,公司聚焦早教发展,定位具体,有望绽放新的生机。

政策推展早教行业加速发展,作为头部品牌美吉姆有望持续快速扩张。近年来国家实施了一系列支持早教行业发展的政策,在儿童教育阶段,早教行业正处于加速发展期,沦为民间资本最佳的发挥领域,各大早教机构开始加速布局抢占市场。2015年我国早教市场规模不到1500亿元,预计2020年将超过3000亿元,CAGR约20%。公司依靠品牌优势,有望在快速发展和竞争白热化的市场竞争中胜出。过去三年公司每年增加90多家中心,我们预计未来3-5年公司一线城市未来将会构建门店数50%快速增长,二线城市由于房租较低、人才充裕、购物需求旺盛,发展空间大,预计门店数或可实现翻倍。三四线城市也有进一步沉降覆盖面积的空间,公司未来几年仍将正处于快速扩展阶段。

公司盈利预测与投资评级:截至5月下旬,公司在江苏、海南、四川等地的95家美吉姆中心已经复课,此后除北京外的中心仍在持续完全恢复。考虑到2020年2.49亿元资产处置收益以及2021年制造业几乎剥离,我们预计公司2020-2022年净利润为2.4/2.1/2.6亿元,对应EPS为0.29/0.26/0.31元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为24/27/23倍。维持“推荐”评级。

风险提醒:门店扩张不及预期,加盟店运营情况不及预期,教育恶性事件。

涉及报告

公司报告:

[2019-10-28]

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