国金证券:持续看好胶原蛋白增长潜力 建议关注华熙生物(688363.SH)等

发布时间:2022-05-20   来源: 网络    

来源:智通财经网

智通财经APP得知,国金证券公布研究报告称之为,医美行业正处于渗透率提升驱动为主的高景气周期,细分领域胶原蛋白材料性能优异、修复功效引人注目,持续看好胶原蛋白于医美与化妆品领域增长潜力。建议注目:具备先发优势、产品布局完备的胶原蛋白龙头巨子生物、双美生物、华熙生物(688363.SH)、锦波生物、创尔生物等。

国金证券主要观点如下:

透明质酸:供给端制约,市场体量较小。

胶原蛋白与透明质酸均为性能出色的生物医学材料,均拥有医药/医美/化妆品/食品等广泛应用领域。但目前胶原蛋白商业化程度迟缓于透明质酸,主要受限于供给末端,还包括:1)分子结构差异导致胶原蛋白壁垒更高;2)原料规模化生产未获得突破,限制产业链中下游发展;3)交联技术尚不成熟,成本高而效期较短,终端性价比较低等。

海外:发展节奏不同,国内优于海外。

海外胶原蛋白领先玻尿酸20年,也曾有过好时光,但早期牛胶原产品致敏率高且疯牛病传播下安全性面对考验,叠加2003年玻尿酸产品获批后对胶原构成替代,胶原蛋白市场逐渐萎缩。而重返国内,中国胶原市场发展节奏刚好相反:

①2009年双美胶原蛋白即获批,但彼时国内医美市场刚起步、产品定位高端且注射难度高、储存不甚便利,胶原市场平淡而玻尿酸市场快速扩容;

②多年临床经验下胶原蛋白特性被医生挖掘,眼周等精细化部位效果优于玻尿酸,且胶原蛋白美白提高肤质效果精准紧贴亚洲女性需求;

③叠加双美生物多年耕耘大陆展开市场教育,2019年来胶原蛋白市场异军突起。

未来展望:静脉注射填满放量或待技术深化,胶原修缮护肤领域迎来风口。

注射领域:长期放量仍待技术深化,天然/重组错位竞争态势沿袭。长期而言,基因工程生产的胶原蛋白若能维持较好的生物活性、超过生子医级材料拒绝,且大规模量产降低生产成本,胶原蛋白有望成为透明质酸升级版,市场空间值得期望。

中短期来看,①注射填满领域胶原体量较小程度各不相同存量企业(双美生物+长春博泰)生产能力供给,预计动物源胶原蛋白填满剂仍将维持中高端定位,竞争格局双美生物先发优势明显、胶原市场教育领先者品牌形象已奠定,预计仍处于领先地位。

②重组胶原蛋白修复功效引人注目、较低免疫原性但承托性弱于动物源情形下预计多用于水光外用衰微领域,龙头企业均有产品管线布局,尚处于共同做大市场阶段、竞争格局较好。

医用皮肤修复消毒+功能护肤市场:相对小众但成长性高,消费属性更强,竞争聚焦营销与品牌。修复敷料与功能护肤市场需求主要源于轻医美术后修复+皮肤屏障受损的敏感肌患者+追求“成分功效”的普通消费者。

修缮敷料市场:轻医美红利+消费频率更高,敷料市场享有高成长性与广阔空间;消毒市场壁垒高于填满剂、获批数量约数百个,“医美面膜”概念市场教育者“敷尔佳”市占到带领先,胶原蛋白成分消毒修缮效果优于透明质酸、公用三类医疗器械批文,但目前定价略低且市场教育不及敷尔佳,份额与敷尔佳差异较大;未来随着市场教育增大胶原消毒产品力市场理解加深,以及重组胶原原料量产成本减少后终端定价上行后市场有望步入放量。

功能性护肤品:目前胶原蛋白成分于功能性护肤品应用于多为保养类贴片面膜,而修护类贴片面膜相对敷料市场消费属性更强、竞争更为激烈;且胶原蛋白厂商的产品线完备度、广告投入与品牌理解基础弱于大众化妆品品牌;未来胶原蛋白厂商仍需扩展胶原蛋白护肤品品类(洁面/乳霜/精华等)以及增强消费品营销打法实现对用户心智的占领。

风险提示:监管政策超强预期变化;终端消费不受冲击;医疗风险事故;国际经验不几乎具备可复制性,涉及数据及资料仅供参考;医疗资源、医美技术、消费习惯等不确定性影响;重点关注公司业绩不及预期风险。


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